CBAS 到期了，會發生什麼事？—— 一張歸零的真實案例

在可轉債市場中，許多投資人都曾聽過「可轉債資產交換選擇權（Convertible Bond Asset Swap，簡稱 CBAS）」，知道它透過券商融資債券面額、投資人只需支付權利金的拆解機制，能夠用相對較少的資金成本參與可轉債的波段行情。如果您還不熟悉可轉債的基礎資訊，建議可以先閱讀我們的上一篇教學文章：如何看懂可轉債基本資訊（Part 1）。

然而，對於 CBAS 從交易成交、持有期間、到最後到期結算時「到底會收到什麼文件、發生什麼流程」，許多新手依然一知半解。今天，我們不聊空泛的理論，而是直接透過一個真實的「朋程一 (82551) CBAS 歸零案例」，帶你完整走過 CBAS 從下單買進、到期提醒、直到最後結算為 0 元的生命週期。同時，我們也會拆解券商寄發的確認書條款，教你看懂合約中的關鍵內容。

買入：當你下單 CBAS，會發生什麼事？

故事回到 2026 年 6 月 2 日，當時朋程一可轉債的市場報價大約在 118 元附近。

朋程科技（股票代號：8255）隸屬於中美晶集團，是全球最大的車用發電機整流二極體供應商，深耕車規級半導體領域多年，近期更積極朝碳化矽 (SiC) 功率模組與高效能電力電子轉型。身為具有穩固基本面的車用零組件大廠，該公司所發行的第一檔無擔保可轉債「朋程一」自然備受市場關注。

我們決定在 6 月 2 日買進 1 個單位的朋程一 CBAS（對應名目本金為 10 萬元面額）。這筆交易的切入邏輯非常明確：

1. 時間急迫與還款壓力：朋程一即將於 8 月 9 日到期，而當時剩餘時間僅約兩個月，公司面臨高達 8 億元的到期還款壓力。
2. 大戶思維與盟友邏輯：當時該可轉債的轉換率極低（大戶沒有提前下車），只要股價能突破並站穩轉換價，公司就能透過「債轉股」免除現金還款壓力。在最後期限前，公司有極強的動機與市場形成「同盟」。
3. 有限可控的進場成本：由於時間接近到期，買進 1 個單位 CBAS 的權利金僅需 19,560 元，這也是整筆交易可能承受的最大風險上限。

交易完成：收到券商確認書

當你在市場上與券商成交 CBAS 後，並不是口頭說明就算數，券商會依法寄發一份正式的合約文件。這份確認書是券商出具的法律交易憑證，以富邦綜合證券為例，完整名稱為「產品說明書暨交易條件及最大可能損失（Part I 確認書）」，並包含後續的「最大可能獲利之稅前年化報酬率／最大可能損失之情境說明（Part II）」。

確認書上方會載明客戶與商品的風險承受度適配說明，下方則明確記錄這筆交易的核心條款。以下為該筆交易的 Part I 產品說明書暨交易條件及最大可能損失 原文要項摘錄：

除了 Part I 的交易條件，確認書中也會列出 Part II 最大可能獲利之稅前年化報酬率／最大可能損失之情境說明，在基本假設「未發生提前終止之情形，且本公司無發生違約情事並履行本商品的所有義務」下，清楚告訴投資人損益計算公式：

注意事項：此模擬情境分析值為舉例說明本商品可能收益之簡略計算，情境分析結果不保證未來績效。

這兩張確認書表格，就是你在 CBAS 市場上的入門證。它明確定義了：你付出了 19,560 元的權利金，買下一項在 2026/07/27 到期前，可以隨時向富邦證券行使履約轉換或拆解的買權；無論未來市場如何劇烈變動，最壞情況就是損失期初支付的權利金總額。

過程：差一點就成功了

買進之後，市場行情確實一度朝著我們設想的方向發展。從下方的朋程一歷史價格走勢圖可以看出：

在 6 月 2 日買入後，可轉債報價隨著現股轉強而順勢上攻，到了 6 月 22 日，朋程一最高衝上了 125 元。以當時 125 元的參考價計算，這筆 CBAS 的帳面價值已有可觀的潛在獲利空間。

然而，在多頭情緒下，我們選擇了繼續等待公司衝刺更理想的轉換率，並沒有在 125 元高點直接將 CBAS 於市場上獲利賣出，亦未向券商申請履約拆解（未及時獲利了結或行使選擇權）。隨後，大盤盤勢轉弱，現股攻勢未能延續，可轉債價格再度一路跌回履約價格之下。

貼心與殘酷的倒計時：到期一週前的券商通知

許多人擔心買入 CBAS 後如果忘記日期，會不會一聲不響地直接蒸發？事實上，證券公司都有完善的到期提示機制。

在到期日前大約一週，富邦證券的交易人員會寄發電子郵件與專人提醒，告知這筆 CBAS 即將於 7 月 27 日面臨最後履約截止日。

關鍵實務提醒：CBAS 的「選擇權到期日」一定會比「可轉債本身的到期日或賣回日」提早約 10 到 14 天（約一至兩週）。以朋程一為例，債券本身是 8 月 9 日到期，但 CBAS 選擇權到期日則是 7 月 27 日。這是因為券商必須為集保結算所（TDCC）的帳簿劃撥、轉換與贖回作業預留足夠的營業日緩衝期。投資人千萬不能看著債券到期日來規劃，務必以確認書上的選擇權到期日為準！

此時若債券參考價仍低於履約門檻，投資人依然有最後一個營業日可以審視部位。如果沒能在此前出現奇蹟走勢，選擇權便會進入到期結算流程。

結局：到期結算 0 元

時間來到 2026 年 7 月 27 日，這是確認書上載明的最終到期日。

剛好在 7 月中下旬，台股經歷了一場史無前例的「大逃殺」急殺修正，市場恐慌賣壓湧現，單日跌點頻創新高。在系統性市場回跌的衝擊下，個股與可轉債報價隨著大盤狂瀉而迅速修正，也直接瓦解了朋程一在選擇權行使期限前翻盤或出現拉抬行情機會。

由於截至最後行使日，朋程一可轉債的市場參考價值依然未超越履約成本，選擇權失去所有行使價值，依法自動終止。不久後，我們收到了券商寄來的最終結算單：

結算通知書上的「到期結算金額：0 元整」，正式宣告整筆交易的完結。期初所支付的 19,560 元權利金全額損失，完全歸零。這印證了 Part II 確認書中所描述的極端情境：最大的損失，正是最初所花費的門票金額，無論市場大逃殺多麼劇烈，都不會像融資那樣遭受斷頭或超額虧損。

CBAS 確認書名詞小教室

這份經歷完整的虧損檔案，反而是一份絕佳的學習材料。我們藉由前面富邦證券寄發的 Part I 與 Part II 確認書，逐一讀懂 CBAS 交易中一定要搞清楚的法律與金融專有名詞：

1. 什麼是確認書 (Confirmation Letter)？ 確認書是衍生性金融商品交易簽約後，由證券公司按次出具的法律權利憑證。它不僅記錄交易代號與金額，更是約束買賣雙方履約義務的唯一準則。
2. 美式選擇權 (American Option) vs. 歐式選擇權 Part I 中載明本交易為「美式選擇權」，意指「在交易日至到期日之間的任何一個營業日」，你都有權在下午 1:30 前向券商要求履約；若是歐式選擇權，則僅能於「到期日當天」行使。
3. 買權 (Call Option) 與權利金 (Premium) 你支付 19,560 元權利金，買到的是一個「看漲、有權買進（或要求價差支付）」的買權。權利金就是入場保費，付出了就不會退還。
4. 履約價格 (Strike Price) 公式 確認書 Part I 中列出：履約價格 = 賣回價格 - 100 * (R) * Days / 365。這代表可轉債的百元面額中，券商借出了大部分資金，你只需支付剩下的利息與價差。公式中的年化利率 R = 2.8000%，反映了券商在持有這段期間的融資成本。
5. 可轉債到期日 vs. 選擇權到期日 注意確認書上的「標的債券於 2026/08/09 到期」，但「選擇權到期日卻是 2026/07/27」。證券公司為了預留集保交割與款項作業的寬限期，CBAS 的選擇權到期日通常會比債券最終回售日提早大約 5 到 10 個營業日。
6. 最大可能損失 (Maximum Possible Loss) 情境二明確寫道：即使遭遇股價暴跌、債券價格腰斬等極端事件，因為你只買入買權，不會遭到追繳保證金，損失有限可控，上限完全定錨於期初支付的權利金總額。

覆盤反思：這筆交易教會我什麼？

一張到期價值 0 元的 CBAS 結算單，給了我們三個極其珍貴的市場實戰反思：

1. 進場方向符合預期，但未設定停利條件是最大盲點 從 118 元進場至最高到達 125 元，當初對「到期還款壓力有機會推升可轉債走勢」的假設或多或少獲得了市場行情的驗證。然而，這筆交易最終仍以零元收場，最大的盲點就在於進場時沒有預先設定好明確的出場與停利條件，把不錯的帳面利潤抱回了原點甚至自動到期。
2. CBAS 損失有限可控的強大保護層 如果當初直接買進現股或融資交易，遭遇急殺與流動性乾涸時，隨時可能產生難以估計的虧損。但 CBAS 在制度上就將最大虧損鎖死在 19,560 元，讓投資人即使看對行情卻操作失誤，也能安然留住主要本金。
3. 時間價值的不可逆耗損 CBAS 是一場與時間賽跑的賽局。越接近 7 月 27 日的選擇權到期日，時間價值消耗的速度越快。在進行短天期到期操作時，必須認知到「沒有行情等於虧損」，隨時以客觀的數據與統計做好進出規劃。

---

想自己動手分析可轉債走勢？

本文中提及的朋程一價格波動、轉換價與剩餘天數等完整數據，都可以在可轉債實驗室的 可轉債資料列表 與 技術分析頁面 中即時查看。

輸入任何可轉債代號，就能看到完整的歷史走勢、轉換率變化與股價變化，協助你在下一筆交易前做好周全的策略推演。

立即前往試試 → 查詢可轉債數據

---

如果您想持續學習更多可轉債的進階交易實戰與觀盤技巧，歡迎加入我們的 Telegram 頻道！我們會在頻道中分享最新的策略資訊，跟著我們一起，用數據與統計在股海中穩健前進！